作者 | 游城

编辑 | 小白

上月底，户外运动品牌哥伦比亚户外发布了2022财年（2022/01/01~2022/12/31）的二季度以及半年度业绩数据。

在当今疫情管控的大环境之下，户外运动仿佛已经成了一种奢侈品。

在上一篇对哥伦比亚进行覆盖的文章中，风云君曾说公司在2021年营收回归疫情前的规模应该问题不大。果然，哥伦比亚已经向市场证明户外运动并未在疫情的阴霾下一蹶不振，相反，依旧颇具活力。

2021财年全年营收约31亿美元，创历史新高，同比增长达到约25%。最新的半年报显示营收约13.4亿美元，增速12.4%。

净利润方面，在2021年创造了超过200%以上的增速，但随即便在接下来的半年里同比减少23.4%，降至7400万美元。

一、增长受俄罗斯拖累，更加依赖美国市场

从单季度营收额度来看，哥伦比亚在去年高基数的情况下，今年的收入增长仅有约2%，规模为5.78亿美元。

从产品的角度来看，公司旗下的四大品牌的营业额在上半年皆保持了正增长。公司总营收的主要贡献者依然是“Columbia”，上半年营收11.3亿，同比增长12%，贡献了总营收增量的80%。

其他品牌例如SOREL，主营产品为雪地靴，虽说取得了33%的营收增速，但是其规模实在是太小了。另外两个品牌prAna、Mountain Hardwear的占比就更少了。

这三个品牌都是哥伦比亚户外收购来的，但是到目前为止他们对公司营收的影响实在是微乎其微。在风云君看来公司也的确是有点过于依赖Columbia这个单一品牌了。

在地区收入方面，2022上半年在四个地区中EMEA（欧洲、中东和非洲）是唯一一个收入负增长的地区，收入1.5亿美元，同比减少4%。

如果再来看单季度数据，EMEA则同比减少了35%，是四个地区中收入下降幅度最多的地区。

（来源：公司2022财年Q2季报）

导致此结果的原因则是俄乌冲突，来自俄罗斯经销商的销售额大幅下降。无独有偶，体育用品商业耐克在6月23日，也就是一个多月前宣布全面退出俄罗斯市场。

由于体量的原因，哥伦比亚户外受到俄乌冲突的影响明显大于耐克，后者退出俄罗斯市场属于不痛不痒的类型。

而前者单季度EMEA市场收入减少量几乎快把最重要的美国市场的增量给完全抵消了，导致单季度总收入只增长了2%，差不多算是“白给”。

除了EMEA，LAAP（拉丁美洲与亚太）的日子也不是太舒服，二季度单季度数据同样为负增长，收入7280万美元，同比减少7%，公司解释为来自中国的收入减少，二季度来自中国的收入同比减少了40%。

公司的中国总部和配送中心皆位于上海市。

因此二季度的收入增长全靠美国地区撑着，但是收入增速也出现了下降，今年二季度降至8.81%。

通胀、加息、可能到来的经济衰退，这些都会对美国消费者的消费情绪造成影响。而哥伦比亚户外对美国市场的依赖毫不逊色于对自己Columbia品牌的依赖，这样过于依赖某一地区某一品牌，是不可忽视的风险。

二、账上现金大幅度减少

哥伦比亚户外的毛利率一直都较为稳定，但是今年二季度净利率却出现明显下降，为1.2%，相对上年同期减少了6个百分点，主要原因在于销售管理行政费用的增加。

除此以外，风云君发现今年二季度末公司账面上额的现金比上年同期减少了约一半，目前为4.1亿美元，上面同期为8.2亿美元。

定眼一看，公司的经营、筹资活动现金流相对上年则有较大变化。

存货的增加使得经营活动现金流净额表现为净流出，今年上半年净流出1.1亿美元，上年同期则净流入1.2亿美元。

对于库存的增长，可以说是多种因素合力作用的结果：疫情所带来的越南工厂的停工、通胀的压力、不确定的经济对消费的压抑，经销商对进货更加理性等。

在这样充满了不确定性的经济环境之下，哥伦比亚户外有一件事情依旧做到了，那就是对股东的回馈，这也正是另一个使得现金存量减少的重要原因。

（来源：公司2022财年Q2季报）

今年上半年回购股票花费金额为2.87亿美元，现金分红3793万美元，合计3.25亿美元，去年同期才0.89亿，要知道今年上半年公司的自由现金流情况可是净流出1.42亿。

在这种情况下依旧给予股东回报，可以说是公司在不确定的经济环境下依然确定的事情。

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